重回价值:中国企业的资本运作法则PDF电子书下载|百度网盘下载

编辑评论：

回归价值：中国企业的资本运作规律作者关庆友，金融研究院院长、首席经济学家，博士。副院长兼研究院院长。财政部、国家发展改革委、工业和信息化部等部委和地方政府经济顾问

简介

注册制全面推行，独角兽从神坛陨落。创业者和投资者正在经历近30年来中国资本市场发展的巨大变化。此刻的选择，关系到未来几十年的兴衰。只有看政策方向，才能朝着正确的方向前进；通过保持长期价值，我们可以获得不竭的动力；通过寻找合适的投资伙伴，我们可以互利共赢。

特殊周期如何把握投资机会？

如何选择合作伙伴和投资人？

是否应该放慢上市步伐？

您选择在哪个资本市场上市？

如何选择并购融资工具和并购资产？

如何让您的业务更有价值？

如何避免踩到股权质押的“雷霆”？

著名经济学家关庆友带领如实金融研究院团队为创业者定制一站式金融工具箱。一本书讲解股权与债务、并购重组、科创板、IPO及监管政策，涵盖企业全生命周期、全流程板块。从思想到实践，从原理到案例，从基础到高级，我们将帮助您建立注册制时代的新金融思维，让您的事业成功。

编辑推荐

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一本解释中国企业投融资规则的书：

让企业更富有：如何获得更好的资金？

金融新思维→股权融资→IPO再融资→债权融资

让业务更有价值：如何更好地利用金钱？

价值管理→并购重组→股权激励→公司控制→家族财富

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精彩的书摘

金融机构：如何选择适合自己的金融机构？

提到金融机构，首先想到的肯定是银行、券商、保险公司，其次才是涉及到贵公司融资业务的金融机构。但如果要算上各大金融机构，并不是每个人都非常清楚。那么从融资的角度来说，如何选择适合自己的金融机构，又应该遵循哪些原则呢？

企业做融资最重要的是了解自己的融资需求。一方面，公司的融资需要长期还是短期，只是需要融资还是想引入战略投资者？如果需要短期融资，则可以使用短期信贷融资。优点是不需要抵押和担保，周期短，放款快；缺点是金额会小很多。如果是长期的话，做股权和债权融资比较合适，但是两者的门槛都比较高，对企业资质都有要求。另一方面，公司的融资规模是大还是小？对于小需求，可以考虑信贷融资，甚至是小额贷款公司。如果需求量大，可以考虑银行抵押贷款、股权债务融资等方式。不仅如此，企业还应根据各种融资方式的成本、金融机构的实力和业务能力等实际因素选择融资渠道。同一方融资，由于融资工具的选择，利率会有很大差异。一般来说，抵押贷款的风险最小，利率最低。因此，企业需要在考虑融资渠道的情况下选择融资渠道。选择渠道后，需要进一步考察金融机构的实力和业务能力。尤其是对于大额、长期的融资需求，直接选择行业顶尖公司，可以消除很多不确定因素...

前言

突破：资本市场的“海洋法则”

创业投资回归原始时代：万物回归大海

2014年，“大众创业、万众创新”的号角在中国960万平方公里的土地上吹响，创业投资市场瞬间被点燃。股权投资行业随着万千创业者踏上追梦之旅开始加速发展，“万能创投”时代也随之到来。 2015年总投资5255亿元。到2017年，全年投资突破1万亿元，达到12111亿元。然而，2018年，随着《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称《资管新规》）的出台，A股IPO（首次公开发行）的审核愈发严苛，上市公司“爆发”，海外上市中断等政策变化和市场环境变化，股市瞬间从狂潮跌至冰点，募资面开始大幅下滑。 2019年，股市彻底进入冰河期。 2019年上半年，股权市场总投资仅为2611亿元，同比大幅下降59%，重回2015年水平。但与2015年不同的是，募资端持续下滑，2019年上半年募资额同比下降19.4%。

回首过去五年，创业者和投资人的梦想又回到了起点。资本的疯狂和非理性，不仅加速了泡沫的快速膨胀，也加速了独角兽上坛的步伐。但一旦狂潮停止，随之而来的，就是泡沫的迅速破灭，神灵供奉的独角兽瞬间陨落。如果没有资本的狂热催化剂，ofo不会在三年内完成12轮融资后出现商业危机，数十亿美元将被浪费掉。如果没有资本的狂热催化，乐视也不可能在七年内筹集到729亿元，投资1500亿元，打造出梦幻般的生态世界幻境，然后让参与其中的投资人一起“窒息”。如果没有资本的狂热催化剂，当2018年进入资本寒冬期时，中国新的经济独角兽们也不会在一级市场再也无法维持高估值继续募集资金后掀起一股蓬勃的海外上市热潮。 33家公司赴美、港上市，但90%以上破产，甚至超过半数在上市当天就破产了。

创业投资不应该是一个非理性的选择，但正是近几年的资本狂潮和一夜暴富的神话，才吸引了更多的人和资金涌入这个市场。一方面更多的是为快速变现筹集资金，提高估值，书写“为梦想窒息”的企业成长故事；另一方更多的是千方百计只为分得风头的独角兽。 ，而失去了独立理性的判断能力，不知道局势中有事。

现在的阶段其实不是京城寒冬期，而是回归本源，“万物归海”。作为万物的起源，在海洋中，尤其是在深海中，没有阳光，温度接近冰点，岩石海床上也没有植物。这与2019年的股市环境极为相似。但在如此恶劣的环境中，依然有许多远古生物长期存在。其中，主要原因是这些生物已经适应了如此恶劣的外部环境和激烈的内部竞争环境。快速进化是在短时间内实现的，但每一步的成长都更加扎实。回归海洋，只有认清了在海洋中的生存之道——“海洋法则”，不再浮躁和理性，才能长久地生存和成长。

资本市场的“海洋法则”

创业和投资回归本源后，我们所面临的体制下的环境和生存发展的规则，被称为“海洋规则”。

“海洋法则”1：外部环境恶劣，竞争激烈，真实价值为王

资本市场大环境的变化只能控制处于伪波中的公司，而无法控制真正有价值的公司。 2019年，创业投资回归本源后，大浪不再出现，小浪却接连掀起。然而，在上涨和迅速回落的小浪中，更多的是无法为市场带来真正价值的伪浪。创业和投资必须重新审视真正的价值从何而来。

对于企业来说，真正的价值取决于：

(1) 您向市场提供的产品或服务是否是刚需。

（2）您的客户是否认可您提供的产品或服务，是否To B，是否有人使用，是否有大型机构与您合作；如果 To C，你的客户如何反馈，根据反馈是否可以快速改进。

(3)能否建立自己的长期竞争壁垒，在残酷的竞争中取胜。

(4)你是否能够未雨绸缪，认清企业发展的“残局”，找到自己的长期“积极飞轮”，不受市场伪潮的诱惑。

只有回归本源，持续创造真正的价值，才能认清企业自身的发展，才能在变幻莫测的环境中保持冷静。

对于投资机构来说，假潮是追不上的，捷径只有幻觉，没有价值。市场回归本源后，不仅企业损失了很多“试错”资金，投资机构也损失了很多“试错”资金，“花钱”未必能渗透到某个细分市场。只有深入行业调研，认真判断企业价值，坚定价值投资，才能立于不败之地。

《海洋法则》二：注册制时代，公平竞争和长期价值创造为王

在宏观制度环境下，科创板迎来了注册制时代，可谓是近30年来中国资本市场发展的一次重大变革。与此同时，A股其他板块也在快速推进注册制改革，两三年内中国资本市场或将迎来全面注册制时代。然而，注册制不仅仅是上市制度的简单改变，更是一、二级市场企业长期真实价值的“试金石”。

首先，注册制通过市场化的方式将上市公司的选择权归还给市场。未来，只有投资者认清自身价值并有能力实现市值的公司才能实现IPO。其次，注册制势必会消除公司一二级市场上市初期的估值利差，甚至导致倒挂。 Pre-IPO投资时代已经彻底退去，长期价值投资时代即将到来。最后，注册制不仅打通了“入口”，还完善了“出口”。在任何成熟的资本市场体系中，注册制都会与严格的退市制度相匹配。每年有数百家公司从纳斯达克市场退市，其中75%的公司上市三年后退市。目前，科创板正在实施A股史上最严格的退市制度，同时试点注册制。注册制时代，一切都会回归本源。

对于企业来说，未来需要持续创造长期价值的能力。需要考虑的是：如果是科技公司，你是否是真正的“硬技术”，你的科研产品是否能够商业化并被市场接受，是否有持续的技术研发能力等等。 ;如果是消费者，对于这样的企业，能否提高人们在衣食住行等方面对产品或服务的长期真实满意度，能否提高产品生产和使用的效率。未来，只有具备长期价值创造能力的企业，才能在资本市场实现持续健康发展。

对于股权投资机构来说，要在一个较长的周期内看企业的真实价值。一二级市场的估值边界将不复存在，企业上市也不再是投资的终点，上市也不再意味着可以实现退出。只有从更长远的角度看待企业价值，进行长期投资，才能获得“时间复利”。

创业投资“回归海洋”后，面对资本市场的“海洋规则”，核心对策是回归价值本身。重回大海并不可怕。重要的是，我们要认清“海洋法则”，学会适应，才能有更长远的发展。