《赌金者》pdf原文在线试读完整版

编辑评论：

《巴菲特传》作者著作《财富》商业人士必读的75本《商业周刊》年刊，两位诺贝尔奖得主，一个量化基金倒闭

简介

1994 年，华尔街。成立了名为 Long Term Capital Management 的对冲基金。这只基金是一支天才的“梦之队”：领头人是华尔街“债券套利之父”约翰·梅里韦瑟，号称“一石二鸟”；合作伙伴包括期权定价模型和获得 1997 年诺贝尔经济学奖的罗伯特·默顿和马龙·斯科尔斯，以及美国前财政部副部长兼美联储副主席大卫·穆林斯。

这样一支梦之队，号称“每平方英寸密度的智商比地球上任何其他地方都高”，在其成立之初就毫不费力地说服了 80 位创始投资者每人投入至少 1000 万美元。这些投资者包括：

前贝尔斯登董事长兼首席执行官詹姆斯凯恩；美林当时也购买了它的大量股份，出售给它的大客户；瑞银几乎在一夜之间，将长期资本管理定位为其最大的投资......

在 50 个月内，该基金的资本从最初的 12.5 亿美元增加到 48 亿美元，实现了约 40% 的平均年回报率和 185% 的总资本回报率。

然而，在 1998 年 3 月至 9 月的短短六个月内，该基金就损失了整整 50 亿美元，甚至在一年中的某一天就损失了 5.53 亿美元。最终濒临破产，连美联储都不得不召集14家主要银行组成的财团来拯救它……

关于作者

罗杰·洛温斯坦

在Smart Money杂志工作期间，通过多次采访LTCM的几位关键合作伙伴和6位主要参与LTCM救助的银行资深人士，并在一些著名经济学家的帮助下，成功创作了本书。该书一经上市即轰动全球，至今仍被投资者、基金经理和金融监管部门视为经典。

罗杰·洛文斯坦 (Roger Lowenstein) 有三个孩子，住在新泽西州韦斯特菲尔德。

赌徒 pdf 预览

目录

前言

LTCM 的兴起

第 1 章梅里韦瑟 2

第 2 章对冲基金 28

第三章春风49

第 4 章大胆投资 76

第5章你为我而战100

第6章诺贝尔奖122

长期资本管理的衰落

第7章风暴的崛起156

第8章全灭182

第9章人类的贪婪205

第10章救援行动238

结束 283

后记 305

注释 313

原版试读

长期资本管理的衰落

第七章

市场的非理性状态总是比投资机构更长寿。 ——约翰·梅纳德·凯恩斯 1998 年初，长期资本管理基金开始大量抛售以应对股市波动。这个简单的交易对罗森菲尔德和莫德斯特来说是小菜一碟，但 99.9% 的美国公众从未听说过这个概念。简而言之，股市波动是 LTCM 的标志性交易，最终陷入了灾难的深渊。股票市场波动的概念直接源自布莱克-斯科尔斯模型，该模型假设股票波动将在长期内保持稳定。例如，股票市场的年波动率通常在 15% 到 20% 之间。尽管股市不时出现较大的波动，但它总是回落到正常水平——至少这群格林威治数学家是这样认为的。正如大数定律隐含地规定了世界各地黄牛和斑点牛的正态分布一样，股票市场的稳定期和波动期也是随机发生的。对于这群相信有效市场的学者和教授来说，这种观点就像刻在岩石上的圣经一样不容置疑。从默顿的观点来看，他们认为各种股票的市场价格就像星云散布的炽热分子一样无迹可循，高度随机。当市场模型分析错误定价的股票市场波动时，他们会毫不犹豫地赌上所有的钱。市场上没有称为“波动性”的股票或证券，因此不能直接投资。但交易者可以间接投资。如前所述，根据 Black-Scholes 模型，期权定价的关键因素是标的资产的预期波动率。当资产价格上涨或下跌时，期权价格上涨。因此，只要知道期权价格，就可以推断出市场对股价波动的预期。让我们打个比方。很难押注佛罗里达州的天气变化 - 很难直接判断，但在特定季节该州可能出现霜冻可能会导致橙汁价格波动。因此，如果果汁价格比前几年异常高，经验丰富的贸易商可以推断市场预计佛罗里达州将迎来寒冷的冬天，这将减少橙子的产量。如果交易员认为市场对未来天气的预测是错误的，他们可以通过做空橙汁来获利。