2022年注会战略重要知识点：终极股东对于中小股东的“隧道挖掘”问题

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中小股东的终极股东“隧道挖掘”问题

[章节]

第 5 章公司治理 - 第 2 节三大公司治理问题

【知识点】中小股东的终极股东“隧道”问题

小股东的终极股东“隧道”问题

剥夺型公司治理问题主要是控股股东剥夺其他中小股东利益的行为，即“挖隧道”行为。

(1) 违反勤勉义务——滥用公司资源

含义：指不以占用公司资源为目的，但不符合公司总体目标以行动为导向的行为。

具体表现：控股股东不会为股东的共同利益改善公司经营管理、作出战略决策和监督经理的不作为或混乱行为（二）违反忠实义务-占有公司资源

1.直接占用资源

含义：指最终股东直接将公司的利益转移给自己，这在上市公司中经常发生。

具体表现：直接借款、从控股上市子公司借款、代偿费用、代偿债务、代付工资、利用上市子公司为最终股东提供非法担保、虚假出资、预付账款等；占用上市子公司的商标、品牌、专利等无形资产，抢占上市子公司的商机等。

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2、关联交易

(1) 商品和服务交易活动

含义：最终股东往往以高于市场价格向上市子公司出售商品和提供服务，或以低于市场价格从上市子公司购买商品和服务，利用“低进高出”的价格转移利润，进行利润传递。

X的上市子公司长期以高于市价40%的价格从控股股东控制的A公司购买部分重要原材料。

(2) 资产租赁和交易活动

含义：资产租赁和交易活动与商品服务交易活动非常相似，只是交易标的不同。出租和交易的资产包括房屋、土地使用权、机器设备、商标和专利等无形资产。

Y的上市子公司以每年4000万元的价格向控股股东控制的B公司租用一套机器设备，而此时同一机器设备的市场租金仅为2000万元。

(3) 成本分摊活动

含义：控股的最终股东经常通过成本分摊的方式从上市子公司中获益。此外，最终股东本人或派人到上市子公司担任董事、监事、高级管理人员后，将向上市子公司分担相关高额薪酬、奖金、在职消费等费用，使最终股东隐瞒上市。子公司进行利益转移。

Z上市子公司人力资源部缴纳的劳动保险包括为控股股东及其关联方缴纳的保险。

3.掠夺性金融活动

(1) 掠夺性融资

含义：部分上市公司控股股东通过财务造假骗取融资资格、虚假包装、过度融资，损害外部中小投资者利益。此外，利用上市子公司向最终股东低价非公开发行股票也是一种掠夺性融资行为。

一家上市子公司将于2021年底以每股5元的价格向控股股东发行1亿股，但当时的股价为8元/股。

(2) 内幕交易

含义：终极股东经常利用信息进行内幕交易，利用已知但未披露的可能影响市场证券价格的重大信息谋取不正当利益。

A公司的最终股东利用未披露的正面内幕信息提前低价买入上市公司股票，然后高价卖出并从中获利。

(3)掠夺性资本运作

含义：上市子公司高价收购最终股东持有的其他公司股权或低价出售其持有的其他公司股权给最终股东，导致上市子公司利益流动给最终股东。

(4) 分红过多

含义：以股东最终需求为导向的股利政策操纵也是一种“挖隧道”行为。

在实践中还有另一种情况。上市公司多年不分配现金股利，使中小股东无法获得剩余利润。与此相对应的是，大股东高价转让控股权以获取利润。

大股东强行保留公司中属于中小股东的剩余利润，最终成为大股东转让控股权时的筹码，无疑损害了中小股东的权益。

（三）如何保护中小股东权益

1.累积投票系统

Explanation: When shareholders apply the cumulative voting system to exercise their voting rights, the number of votes represented by each share is not one, but the same as the number of candidates to be elected, and shareholders can combine the number of votes对应于任何集中持有的股份数量。投射到选定对象的方式。

功能：允许小股东将他们的投票权投给他们提名的候选人。通过这种部分集中投票的方式，小股东可以选举代表自己利益的人，从而对最终股东形成制衡，增强小股东的话语权，提高小股东权益的保护水平股东。

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2、建立有效的股东民事赔偿制度

解释：公司股东滥用权利，给公司或者其他股东造成损失的，应当依法承担赔偿责任。

3.建立投票权排除制度

解释：表决权排除制又称表决权回避制，是指当股东对股东大会讨论的决议具有特殊利益时，股东及其代理人不得行使表决权。其持有的股份。投票权制度。

4.提高中小股东的代理投票权

解释：股东说服其他股东委托其代为行使表决权，称为股东表决权征集。股东投票权代理制可以赋予中小股东更多参与公司治理的机会。

5.建立股东退出机制

解释：当公司被最终股东控制，中小股东无法实现其诉求时，为降低其投资风险和被最终股东剥夺的程度，中小股东会选择提取。股东退出机制，包括股份转换和股份退出。

掠夺性融资和掠夺性资本运作

注：本文知识点整理自Akira先生东奥田 - 2022 年笔记会议强化课程讲义的战略基础

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