《动态资产配置问题的最优策略研究》卞利花著|(epub+azw3+mobi+pdf)电子书下载

图书名称：《动态资产配置问题的最优策略研究》

【作　者】卞利花著

【页 数】 199

【出版社】 北京：中国经济出版社 , 2019.11

【ISBN号】978-7-5136-6065-5

【价 格】68.00

【分 类】资产管理-研究

【参考文献】 卞利花著. 动态资产配置问题的最优策略研究. 北京：中国经济出版社, 2019.11.

图书封面：

图书目录：

《动态资产配置问题的最优策略研究》内容提要：

本文分上下两篇介绍。上篇主要研究生态文明视域下作为主要碳排放行业的交通运输业的碳排放问题。首先介绍生态文明视域下青海省交通体系碳排放测算及减排路径研究的研究背景、研究意义、国内外的研究现状、研究方法及研究内容；然后介绍碳排放的相关理论；接着分析青海省交通体系发展现状及交通体系碳排放的测算与结构分析；随后对青海省交通体系碳排放的影响因素进行实证分析，进而进行预测研究；最后提出青海省交通体系的有效减排路径和对策。下篇主要研究青海省生态文明建设中最关键的地区-三江源地区的碳排放问题。首先介绍研究三江源地区碳排放问题的背景，意义，方法，国内外研究现状，研究内容及技术路线；然后介绍三江源地区的发展现状；接着对三江源地区的碳排放进行测算并分析；随后找出碳排放的影响因素进行实证分析并预测；最后，提出三江源地区低碳化的对策和建议。资产配置是投资过程中最重要的环节之一.近年来，动态资产配置问题，包括投资组合选择问题，资产负债管理问题，以及养老金投资管理问题，均是数理金融领域研究的热点.本研文将更注重联系实际，重点研究基于背景风险（如利率风险）和市场状态对风险资产收益影响的动态资产配置问题的最优投资策略.首先，研究基于随机利率风险和不可控制负债的投资组合选择问题的时间一致策略.其次，讨论基于随机利率风险和机制转换的DC养老金计划的时间一致策略.接着，考虑具有机制转换和保费返还条款的DC养老金计划的预先承诺策略和时间一致策略.最后，研究基于随机现金流和不完全信息的资产负债管理问题的时间一致策略。

《动态资产配置问题的最优策略研究》内容试读

|第1章绪论

成不

自

1.1研究背景

资产配置决策，也称为最优投资决策理论或资产组合管理理论。无论是古代还是现代，对于所有投资者而言，面临的最大问题就是在可投资资产类别中如何去分配投资权重，以达到最大化收益、最小化风险的目的。在20世纪50年代之前，投资者几乎均根据个人经验配置资产，并没有形成系统的、科学的处理方式。然而，自Markowitz(1952)的文章发表后，资产配置问题迅速成为学术界长盛不衰的研究领域，并在投资界得到了广泛的应用。

近年来，中国的金融市场正发生着翻天覆地的变化。随着全面建设多

层次资本市场的逐步推进、利率完全市场化的加速、P0核准制改注册制

的日渐逼近，中国的资本市场与发达国家的差距正在迅速缩小。在这一大背景下，以往的资产管理模式和粗放式的资产配置策略在大资管时代将逐渐被淘汰，而立足于最优化技术的先进的资产配置策略将在未来的资产管理市场中起到重要的作用。

1.1.1金融证券化是全球趋势

21世纪以来，证券化在全球金融市场上的发展非常迅速。其中，个人投资者的退出和机构投资者迅速崛起已成为这一时代的重要特征。据统

计，全美最大的300家机构投资者的总资产从1975年占GDP的30%增长

到1993年的110%。在其他主要的工业国家，也呈现出同样的增长趋势。而且，早在1998年，美国共同基金的资产就已超过银行资产，这一事件成为金融发展史上的重要里程碑，宣告了一个投资新世纪的到来。在大力发

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第1章绪论

越重要的作用。

1.1.3我国机构投资者规模迅速扩大

近20年来，我国资本市场最重要的变化之一，就是迎来了机构投资者的大幅增长。1998年3月，基金金泰、基金开元的成功发行拉开了中国基金业序幕，至今已经走过21个年头。第十届全国人大常委会第五次会议通过并于2004年6月1日实行的《证券投资基金法》，是我国资本市场继《证券法》后迎来的又一部重要法规，为大力发展机构投资者的政策奠定了重要的法律基础。此后，我国机构投资者的数目和管理资产规模都出现了爆炸式增长。截至2014年7月，中国基金管理公司已超过100家，发行设立基金1604只，管理基金份额37784.55亿份。据统计，开放式偏股型基金经过近十多年的发展，资产规模增长了50倍。在一个以个人投资者为主体的资本市场，资产配置模型的使用必然会受到极大程度的限制。这是因为，个人投资者知识量少，不具备使用数学模型进行投资的能力。此外，个人投资者资金量也很小，即使使用资产配置模型，也未必能取得多样化投资带来的收益。而机构投资者管理资产规模庞大，必须使用数理模型去建立正确的投资组合，这对资产配置模型在中国市场的有效性提出了新的要求，也是本书研究的动力所在。

1.1.4资产配置的重要性

资产配置决策是资产组合管理中的首要环节，是整个投资决策过程中最关键的因素。

关于资产配置重要性，最著名的研究是由Brinson、Hood和Beebower(BHB)于1986年发表在《金融分析家杂志》(Financial Analysts Journal)上的

一篇名为《组合绩效的决定》的文章。该文以91家养老基金从1974年开始的10年间的数据为研究对象，分析了基金总回报沿时间的波动有多大部分可由政策性(Policy)资产配置、市场时机选择(Market Timing)和证券选择(Security Selection)来加以解释。其主要方法是对每只基金的实际收益率序列与政策性配置收益率序列进行时间序列回归，91家基金的平均回归拟合

优度R为93.6%，说明基金总回报的时间变化中有93.6%可以由政策性

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动态瓷产配置问题的最优策略研究

一基于多阶段均值一方差模型

资产配置（即战略性资产配置）解释，远远超过用类似方法计算的“时机选

择”及“证券选择”对总回报变化的解释程度，BHB由此认为战略性资产配

置是决定投资回报最重要的因素。

William W.Jahnke于1997年2月在《金融规划杂志》(The Journal of Fi-nancial Planning)上发表了《资产配置恶作剧》(The Asset Allocation Hoax)一

文，这是对BHB论文最著名的一篇批判性文章，在理论界引发了对资产配

置重要性的大讨论。该文称BHB的研究中只回答了各基金投资回报沿时间

的变化中有多少能够被资产配置解释，并未回答各基金之间回报水平的差异中有多少是来自资产配置。Bitter Warren(1997)、Surz和Stevens(1998)

也分别指出了BHB研究中的一些问题。

Ibbotson和Kaplan(2000)认为，关于基金表现中有多少能够被资产配置解释的问题很难进行单一的量化回答。他们的研究结果表明：在不同基金之间的绩效差异中，资产配置可以解释40%；在同一基金回报随时间波动中，资产配置平均可以解释90%。

从以上的分析可以看出，在资产组合管理中，资产配置决策占有极其重要的地位。

1.2研究理论综述

1.2.1投资组合理论

投资组合理论分为狭义投资组合理论和广义投资组合理论。其中，狭义投资组合理论即Markowitz的投资组合理论，广义投资组合理论除了经典的投资组合理论和该理论的各种替代投资组合理论以外，还包括由资本资产定价模型和证券市场有效理论构成的资本市场理论。本书主要介绍的是狭义投资组合理论。

投资组合理论最早由美国著名经济学家哈理·Markowitz于1952年系统地提出，其核心是研究理性投资者如何选择优化投资组合，进行最优资产配置。理性投资者总是希望在期望风险相同的情况下获取最大的期望收

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···试读结束···