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2023-12-28

图书名称：《中国股票市场与房地产市场若干问题实证研究》【作者】苏木亚等著【页数】358【出版社】北京：中国经济出版社,2019.11【ISBN号】978-7-5136-5936-9【价格】68.00【分类】股票市场-关系-房地产市场-研究-中国【参考文献】苏木亚等著.中国股票市场与房地产市场若干问题实证研究.北京：中国经济出版社,2019.11.图书封面：图书目录：《中国股票市场与房地产市场若干问题实证研究》内容提要：本书主要内容为：利用中国股票市场和房地产市场的真实数据刻画其风险和收益特征、研究其预测问题，描述了中国股票市场与房地产市场的关系。在此基础上，提出了相应的对策和建议。主体内容由十四章组成。第一章至第五章，主要利用金融计量模型刻画中国股市的风险特征。第六章至第八章，主要描述部分中国上市公司的收益率特征。第九章至第十一章，主要内容涉及部分技术分析指标在中国股市的有效性以及分析师盈余预测的准确性。第十二章至第十四章，主要从我国股价与房价关系和利率与房价的角度研究我国房地产市场的发展情况。《中国股票市场与房地产市场若干问题实证研究》内容试读第1章有向网络视角下我国上市公司关联性与系统性风险研究1.1引言系统性金融风险的爆发能够给经济社会带来毁灭性破坏。2008年全球金融危机爆发后，各国政府、金融监管部门和学术界深刻反思这次危机带来的教训，对危机中暴露出的监管缺位问题、系统性风险理论等问题的认识达到了前所未有的高度。从学术层面看：首先，对系统性风险的认识从“太大而不能倒”(tooigtoofail)转向“关联度太广而不能倒”(tooitercoectedtofail)。因此，危机过后，研究金融系统性风险的主流方向是基于关联度视角测度系统性风险。其次，对金融系统性风险的监管上，由危机前相对注重微观审慎监管方式转向宏观审慎监管。Morri和Shi(2009)认为，过去以单一金融机构为监管对象的微观审慎监管在应对金融系统性风险方面其效果是十分有限的，有时甚至会起到加大风险的反作用。按照微观审慎监管方式的理性考虑，当整个经济处于繁荣状态时，绝大多数市场参与者的财务状况都良好。为了达到利益最大化，金融机构等市场参与者会纷纷选择扩大信贷规模。扩大信贷规模导致的结果就是资产泡沫的悄然出现、毁灭性的系统性风险快速集聚，甚至酿成金融危机。Boo(2009)认为，“仅仅加强单个金融机构的监管不足以维护金融稳定，应该更多地关注整个金融体系的风险”。为防范金融危机，必须监测系统性金融风险，对金融体系实施宏观审慎监管(Berake,1中国股票市场与房地产市场若干问题实证研究2011)。因此，各国政府需要从全局和宏观的角度来完善金融监管、建立风险监测评估防范体系以及应急处置机制，以此来降低区域性系统风险发生的概率。从各国政府及其金融监管部门层面上看，世界各国纷纷采取相应的措施应对金融系统性风险。2010年7月，美国国会通过了21世纪30年代至今最全面的金融改革方案一多德一弗兰克法案（DoddFrak)并建立了金融监管委员会，负责检测和处理威胁国家金融稳定的系统性风险。2010年9月，欧盟建立了欧洲系统性风险委员会(EuroeaSytemicRikBoard)以预防系统性风险的发生，维护其成员国的稳定性。与此同时，世界其他经济体也纷纷加强宏观审慎监管改革。我国在建立与完善宏观审慎政策框架、有效防范系统性风险方面采取了有力措施。2010年宣布启动宏观审慎监管，并于2011年着手建立差别准备金动态调整和建立合意贷款管理机制。2016年发布公告，现有的差别准备金动态调整和合意贷款管理机制被升级成为宏观审慎评估体(MacroPrudetialAemet,MPA)。国务院总理李克强在2017年政府工作报告上强调，“经济金融风险隐患不容忽视，稳妥地推进金融监管体制改革，有序化解处置突发风险点，整顿规范金融秩序”，筑牢金融风险“防火墙”，“坚决守住不发生系统性金融风险的底线”。国家主席习近平出席二十国集团工商峰会时表示，中方愿意与世界各国建立联动型经济开放体系。联动型经济建设加快了经济全球化、金融一体化进程，虽然我国金融系统在经历了2008年全球金融危机的洗礼之后，并没有爆发系统性的危机，但是这并不意味着我国金融系统没有风险集聚现象。相反，金融体系在遭受全球金融危机的洗礼之后，风险集聚程度增加。我国则面临外部风险与内部风险叠加的问题。外部风险主要来源于国际金融风险的外部输入，内部风险主要来源于我国自身经济周期的波动性风险。2015年以来，我国金融体系与金融市场表现出一定的脆弱性，金融风险集聚现象普遍存在。主要表现为股市频繁剧烈震动、股票价格急涨急跌、同涨同跌趋势性加大。2016年实施的熔断机制原本是为了稳定市场，却在我国金融市场恐慌情绪蔓延之下迅速天折。上述现象表明我国金融体系存在一定的系统性风险。时间维度上，我国短期以及长期是否会发生系统性风险是一个不确定的问题，因为系统性风险具有高度不确定性以及毁灭性，监管当局必须加强金2第1章∥有向网络视角下我国上市公司关联性与系统性风险研究融系统性风险的防控工作，建立及时发现、及时处理以及应急处置机制有效避免区域性系统性风险的爆发。随着联动型经济建设概念的提出，行业之间的关联性越来越密切。以过去仅仅依靠单一金融机构管理好自身风险的微观审慎监管方式已经不能更好地维持金融系统的稳定。因此，必须加强将所有市场参与者作为一个整体系统进行基于宏观审慎视角下的系统性风险监管。系统性风险受众多因素的影响，很难通过单一计量方法来刻画。因此，目前对金融系统性风险的研究一般关注四个“L”,即杠杆率(Leverage)、流动性(Liquidity)、损失(Lo)和关联性(Likage)。但是相对于前三者而言，关联性方面的研究相对较少，但并不意味着关联性不重要。相反，现代风险测度计量和防控管理的核心就是红，它是信用风险、市场风险、交易对手风险以及系统性风险的重要组成部分(Dieold和Yilmaz,2014)。负面冲击在过度关联的金融体系当中，表现出更大的破坏性与广泛的传染性。因此，识别关联度相对较强的行业，并对其加强监管，能够从根本上降低金融系统性风险发生的概率。关联度视角下，对系统性风险测度相对应的是宏观审慎监管方式。微观审慎监管方式主要考虑的是单个市场参与者的风险敞口，认为只要单个市场参与者是稳健的，那么整个金融体系就是稳健的。2008年金融危机爆发的最根本原因之一是没有注重加强宏观审慎监管方式。宏观审慎监管角度的内涵是把所有经济活动的市场参与者作为一个整体来考虑，以整体关联与局部关联的角度来研究和防范风险的传播与蔓延。联动型经济建设意味着金融机构之间的关系呈现出愈加错综复杂的状态。网络能够刻画和描述各行业之间的相互联动性以及错综复杂的动态风险蔓延与传染。因此，将网络应用于金融领域进行监测和管理高度关联的经济成为研究金融系统性风险的新视角。网络能够将系统性风险量化，并且可以运用网络拓扑结构对金融体系当中的关联关系进行描述，在清晰度量关联关系的基础上进一步预测和估计系统性风险的传染，抵御系统性风险的发生，减轻其对国民经济的破坏。宏观经济有序稳定运行的前提条件之一就是免受金融系统性风险破坏。许多国家在经历了21世纪的国际金融危机后，经济一度萎靡不振，经过长时间的恢复才又重振市场投资者的信心。为什么系统性风险具有如此强大的破坏力呢？原因之一就是系统性风险在爆发之前并没有明显的信号释放，而是中国股票市场与房地产市场若干问题实证研究具有相当的隐蔽性。一旦风险因子触发系统性风险，风险就会在整个金融体系内迅速蔓延。系统性风险的破坏性在某个时间点上是难以计量的，因为只要加入时间步长，风险就会进一步聚集。鉴于系统性风险具有如此大的破坏力，需要各国监管当局采取恰当的方法与手段加强金融监管。在此背景下，宏观审慎监管方式应运而生，此监管方式主要应用于从系统整体的角度加强金融风险的防控。宏观审慎监管方式的主要理念是当单个金融机构或者金融行业是健康发展的，并不意味着整个金融体系是健康发展的，或许金融风险已经存在于相互关联的金融系统中。金融系统性风险是潜在性风险，爆发以后才会表现出巨大的破坏性。系统性风险的传染分为有形机制和无形机制。有形机制风险传染主要是利率的市场化、汇率制度改革、资本项目开放所导致的风险因素的集聚。在全球经济一体化的背景下，金融系统中的各行业与金融机构之间的关联关系更加密切。当系统中的各个组成部分变得更加关联时，显著关联的金融体系对风险因子的抵抗力就会减弱。当某个单一的金融机构或者金融行业发生风险时，高度关联就会使风险更容易传染给其他金融机构。风险就像疾病一样，在金融市场或者在金融行业当中持续蔓延传染，直至金融系统性风险的爆发。无形机制的系统性风险传染主要是非理性的羊群效应。极端情况下，当负面信息在金融市场中传播，会引起投资者恐慌，这种恐慌情绪会使大量投资者抛售其持有的股票。股票一旦被大量抛售，股价就会大跌，与之相关联的其他上市公司或者金融行业就会受到影响。因此，在面临多变的环境下，准确地度量极端风险条件上市公司各行业之间、行业内部之间以及整个金融系统的关联水平，有助于降低风险的传染水平，对我国现行监管体制的改革和完善无疑具有重要意义。与发达市场相比，我国市场机制的完备程度、法规的健全程度以及投资者的成熟程度都存在较大差距，投机之风盛行使得股票之间的高度关联性伴随着较高的风险相依性，甚至可能引发较大的系统性风险。具体表现为，某只股票的异常波动可能波及同行业的股票，导致行业内部系统性风险的产生，并进一步传染至整个市场，影响股票市场的稳定性。因此，从行业间关联性角度研究系统性风险、加强极端情况下对各行业上市公司之间股票的动态联动研究，识别较高风险行业，是我国建立和完善宏观审慎监管框架以及金融4第1章∥有向网络视角下我国上市公司关联性与系统性风险研究体系的必要条件之一。1.2文献综述从时间维度划分，系统性风险的研究主要分为三个阶段。第一个阶段是1997年亚洲金融危机以前。第二个阶段是1997年亚洲金融危机之后至2008年国际金融危机爆发。第三个阶段是2008年国际金融危机爆发以后至今。从第一阶段到第三阶段，对系统性风险的研究呈现出由简单、静态、线性到复杂、动态、非线性等特征。第一阶段对系统性风险研究取得了一定成果。Frakel和Roe（1996)假定金融危机是非连续离散状态，多个因素综合引发风险，利用历史数据判断危机发生的概率提出了FR模型。Sach(1996)选择20个新兴市场国家的横截面数据，利用线性回归的方法建立STV预警模型。考虑到综合指标更有利于解释系统性风险，在FR模型与STV预警模型的基础上提出了KLR综合指标判断法，成为早期预警指标方法的代表。为了测度发展中国家的系统性风险，IMF(1998)综合运用FR概率模型和KLR信号法提出DCSD模型。第二阶段对系统性风险研究与第一阶段相比较而言，最大的改进是通过统计方法对指标进行加总。利用综合指标反映金融体系风险的综合状况。具有代表性的综合指标法有IMF的金融稳健指标(FiacialSoudeIdica-tor)、金融压力指数(FiacialStreIdex)、金融稳定状况指数(JaWillemvadeEdadTaae,2005)。20世纪随着人工智能的发展，人工神经网络(ArtificialNeuralNetwork,ANN)模拟人脑思维模式进行数学模型分析曾一度被应用于金融监管领域。基于综合指数法在将指标加总时，并没有考虑连续变量到离散变量转化中的信息损失，马尔可夫状态转换法(Markov-RegimeSwitchigAroach)能够刻画危机期的内生性，避免了综合分析法的不足。最后，在上述各种预警方法的基础之上，Kumar等(2002)综合KLR信号法与FR概率分析法的结合，提出了SimleLogit模型，此方法克服了过去模型只能解释危机的局限，使得系统性风险在预测领域取得了突破性进展。总体来看，研究方法简单、数据容易获取、指标可以广泛的选取，并且可以根据阈值和一系列的预警指标确定危机的根源是前两个阶段金融系统性5中国股票市场与房地产市场若干问题实证研究风险研究方法的优势。但是早期系统性风险的研究也存在一定的不足之处。主要分为以下几点：①通过固定时点预测未来时点金融稳定状况成为普遍的研究方法，样本数据的选取频率相对较低（基本是年度数据，季度数据都相对较少)。因此监测是离散、相对静态，且不具前瞻性，就像体温计，仅仅能够测量而不能起到预测的作用。②预警指标以及阈值选取具有主观性，并没有公认的统一标准，并且风险的预警仅适用于已经发生过系统性风险的国家，对于没有爆发过金融危机的国家，早期的预警指标却无法使用。③关联性以及风险的传染性并没有在考虑的范围内，也就是说，未将金融行业之间的关联性纳入考虑范畴，早期的方法不能够体现系统性金融风险变化的最新趋势。第三阶段系统性风险度量及其研究方法主要有：①从传染性和关联程度视角研究系统性风险。从“关联太紧密而不能倒”(too-coected-to-fail)到宏观审慎监管，关联性分析成为定量分析金融机构风险的关键量化指标。运用定量分析模型，主要包括违约强度模型(DefaultIteityModel)、网络分析（NetworkAalyiAroach)、困境依赖矩阵（DitreDeedeceMa-tx)和共同风险(Co-Rik)等方法。②评估系统性风险损失及损失概率的方法，包括边际期望损失（MargialExectedShortfall)、条件在险价值和在险价值(CoVaR,VaR)和期望损失法(SytemicExectedShortfall)、困境保费法(DitreedIuracePremium)、或有权益分析法(CotigetClaimAalyi)。2008年国际金融系统性危机爆发之后，随着宏观审慎监管理念的提出，对系统性金融风险的识别和预测发生了革命性改变，集中体现在以下三个方面：一是关联性与传染性成为描述系统性风险的新视角。二是开始注重一个金融机构或者金融行业对其他行业或者机构风险的贡献问题。风险贡献度大的金融机构或者行业是相对重要的，应该加强此类机构的监管。三是建立有效评估模型，与以往主要采用资产负债表数据不同，有效评估模型主要采用来源于债股市场的高频数据。高频数据时效性较强，能更好地反映出系统风险。目前，利用市场高频数据测度行业关联性成为风险监测研究的主流方向。测度各金融机构或者金融行业之间的关联性来评估共同风险的方法主要包括：①通过测度金融市场或者金融行业之间的关联性来评估共同风险发生的可能性，主要包括股票收益率相关系数法(Huag和Patro)与主成分分析法6···试读结束···...

2022-09-04

图书名称：《信息冲击对股票市场影响的建模与检验》【作者】苏木亚作【页数】369【出版社】北京：中国经济出版社,2020.12【ISBN号】978-7-5136-6350-2【价格】88.00【分类】股票市场-研究-中国【参考文献】苏木亚作.信息冲击对股票市场影响的建模与检验.北京：中国经济出版社,2020.12.图书封面：图书目录：《信息冲击对股票市场影响的建模与检验》内容提要：本专著共由九章内容组成。第一章是对数收益率分解模型及其在中美股市联动性分析中的应用；第二章是基于中国股市的实证分析；第三章是系统中心性与金融危机传染的相关关系；第四章是经济政策不确定性对我国股票收益率的影响；第五章是我国股市对ESG领先指数发布公告的市场反应；第六章是T+1交易制度对股市隔夜收益率的影响研究；第七章是定向降准政策对上市公司融资约束的影响研究；第八章是利率市场化对企业股价崩盘风险的影响；第九章是房贷利率挂钩贷款基础利率对房地产公司股票价格的影响。通过以上内容的研究，本专著得到了一些有趣的结果和有意义的结论，能为投资者做出合理的投资决策和监管者制定有效的监管政策提供参考。《信息冲击对股票市场影响的建模与检验》内容试读第1章利好信息与利空信息的传播特征1.1绪论1.1.1选题背景与研究意义中国股票市场始建于1990年，至今已有30年的发展历史。Wid数据统计显示，截至2019年年底，A股上市公司总数已达3760家，沪深两市总市值达到59.29万亿元，刷新了A股市场历史市值纪录。同时，科创板开板、沪伦通、A股“入富”、MSCI扩容等政策陆续出台，有效提升了市场资源配置和使用效率，加速了资本与资产在全球范围内的流转。随着股票市场的不断发展，相应的监管也更加严格，尤其是美国次贷危机爆发以后，我国监管部门陆续出台了多项政策，并对金融管理体制进行了多次调整。2010年，新的金融产品如股指期货提供的双向交易机制，促使股市风险对冲机制进一步完善，引导股价回到真实价值，从而缓解股指频繁波动的状况；2012年，新股发行制度实施、分红机制重新规划以及新三板扩容等新政策不断推动市场机制有效发挥作用；2017年，证券监督委员会修订上交所《上市公司股东及董监高减持股份实施细则》，完善其股东权益变动制度与股票回购制度：2018年，中国银保监会发布的《商业银行理财业务监督管理办法》允许商业银行理财资金入市，深化并购重组市场化改革，支持国企混改和民企并购重组，加快资本市场对外开放步伐。这些监管措施的推行使得中国股票市场的机制建设日益加快，有效降低了金融系统风险对国民经济的影响。1信息冲击对股票市场影响的建模与检验尽管如此，相较国外成熟的股票市场，中国的股票市场成立时间晚，发展进程中依旧存在市场机制不完善、法律法规政策等比较滞后，以及投资者的心理仍不成熟等问题，因此股票市场表现出股价剧烈并且频繁波动的特性。对于“资产价格为什么会变”，学术界有比较一致的看法：资产价格变动成为新信息在价格中得到反映的外在表现形式，其实质是市场依据新信息对资产价格再次估值的过程)。信息是引起股票市场价格变动的首要原因，因而对于信息的研究成为金融领域的热点话题，然而信息不仅包括利好信息(正向收益或波动率)，还包括利空信息（负向收益或波动率)。最初关于利好、利空信息的研究基于有效市场假说(EM),有效市场假说认为股票价格是市场中的参与主体对于其自身获得信息的一种反映。在半强式或强式有效市场中，股票价格将包含全部公共信息，这些信息将在其发布后立即反映在股票价格当中，此时股价未来变化趋势只会受到未来市场中的新信息的影响]，因此，在这一理论框架指导下，利好、利空信息通常被认定为对于股市有相同的影响。然而，当处于弱式有效市场时，股市对于新信息的过度反应令股票价格在重大利好、利空信息发布的短时间内出现大幅波动，此时股市对利好及利空信息产生非对称反应。同样，行为金融学的代表人物Shiller(1981)、DeBodt和Thaler(1995)、Jegadeeh和Titma(1993)认为，人的决策行为不可能是完全理性的，因为受到自我情绪与心理状态的制约及外界环境因素的干扰，投资者会表现出反应过度或反应不足，市场有时也会给出错误的定价，从而表现出对利好信息和利空信息的非对称反应3-)。作为新兴股市，中国股票市场的发展水平在很大程度上取决于政府的干预，因而通常被称为“政策市”或“消息市”[6。因此，本章希望从实证角度研究中国上市金融股票市场中不同类型信息的传播特征，以此来探讨中国上市金融股票市场中是否存在非对称反应。如果存在，在股票市场中是存在“好事不出门，坏事传千里”的现象，还是存在“春色满园关不住，一枝红杏出墙来”的现象？探究中国股票市场中不同类型信息的传播特征，有一定的理论价值及现实意义。从目前关于利好、利空信息在股市中传播特征的研究来看，以往所得研究结论存在一定差异。数据选取局限于收盘价数据，缺乏对复杂金融系统的整体研究和缺乏恰当的信息传播衡量指标等都可能导致研究结论出现偏2第1章利好信息与利空信息的传播特征○差。所以，本章完善了在数据选取、构建金融系统网络和提出信息量化指标等方面存在的一些问题。首先选取一些开盘价与收盘价以外的数据，如极值价格(最高价、最低价)，通过使用对数收益率分解模型，利用极值价格将收益率分解为利好信息与利空信息的冲击合成；其次构建Dijktra利好信息和Dijktra利空信息网络；最后提出四个指标Numer、Seed、Deth)和Coectle,用于对比分析利好信息和利空信息在所构建的Dijktra网络上的传播特征。在借鉴以往研究的基础上，得出实证结果，因此研究具备一定的理论价值。从现实意义方面看，对于依赖市场机制稳定运行的券商、投资者和监管者而言，正确理解股票市场信息传播特征非常重要]。对于券商而言，本研究可以为其提供一定的决策支持。对于投资者而言，研究利好信息和利空信息在股票市场中的传播特征可以帮助他们更好地把握股市行情，合理地分配资源，以便获取较高收益或将损失降到最低。对于监管者而言，在评估股票市场的整合和成熟度时，有必要研究股票市场的信息传播特征，这不仅是对过去政策实施效果的分析，也可以为未来制定更具针对性的、合理有效的政策提供参考依据。1.1.2文献综述本小节分为四部分，首先梳理相关文献的主要研究方法及结论，其次针对不同的文献内容进行归纳概括。1.1.2.1股票市场的非对称反应特征国外发达金融市场对于不同类型的信息存在非对称反应已经在文献的长期研究中得到验证9，o]。现有文献关于股市非对称反应的讨论主要基于GARCH族模型，其中包括EGARCH模型)、GJR-GARCH模型2]、PGARCH模型B)。然而，一些学者认为，GARCH类模型不能较好地拟合金融时间序列，所以他们提出了一些其他模型，主要包括随机波动率(SV)模型4，、DY指数16。尽管DY指数具有多功能性，但它并没有区分由坏的不确定性和好的不确定性导致的溢出效应中的潜在不对称性，于是Bardorff-Niele等(2010)提出已实现半方差(S)模型来反映资产价格变动的方向。这些模型的使用带来了大量实证证据，证实了负收益与正收益对市场波动性的非对称反应。随后许多学者针对不同市场、不同国家或地区的波动非对称反应的不同原因进行分析，得出了相似的结论。从不同市场来说，市场包括股票市场8-]和商品市3信息冲击对股票市场影响的建模与检验场[212]、现货市场和衍生品市场]。在这些资产中，由于其普遍的经济重要性，原油市场受到了特别关注24,2)，股票市场是我们关注的重点，我们的目标是针对股市对于利好信息和利空信息的非对称反应背后的潜在现象提出更多见解。从不同国家或地区来说，许多文章集中于一个国家或地区，并考虑了其股票市场对不同消息的非对称性反应6，，基于这些研究，大部分学者认为利空信息带给股市的影响更大。还有一些文章研究不同国家或地区间的非对称反应，如发达国家之间28,29]、发展中国家同发达国家之间0-21以及新兴市场之间3,4。可以发现，股票市场的非对称反应不仅存在于发达国家，而且存在于新兴经济体。作为新兴的股票市场代表，对中国市场是否存在这种非对称反应进行探究，显得很有必要。另外，从非对称反应的原因来看，主要的理论解释是波动反馈效应[9]和杠杆效应35,36以及前景理论[37,38]。以上研究普遍表明，股票收益在大部分时期确实存在非对称的调整行为，股票市场的波动往往在正面或负面信息发布之后增加，但股市波动往往对负面信息冲击更为敏感，即同等水平的利空信息对于股市的影响程度强于利好信息。Log等（2014)的研究结果与上述结论基本一致，同时他还发现，在上海证券交易所的危机后时期和深圳证券交易所的危机前时期，EGARCH模型和APARCH模型的估计并不显著，即在此期间同等水平的利空信息对于股市的影响不一定强于利好信息[3)。对某些子周期波动不对称估计不显著的一个可能解释是，尽管模型预测了非对称反应的存在，但中国股市有别于其他股市，投资者追逐利好信息的典型行为可能仍旧占据主导地位，尤其是在危机期间[0,4)。李红权等(2011)基于信息溢出视角，使用CC℉方法探究美国股票市场对于A股的滋出强度，认为美国股票市场对于A股不存有下跌风险溢出效应，这表示我国A股市场易于接收到美股走强的利好信息却习惯于忽视美股走弱的利空信息。这类对于信息的非对称反应也许和美国次贷危机对我国实体经济作用较轻及政府高额的财政赤字计划所引起的中国经济快速恢复的市场预期具有一定关系，这在某种程度上符合先前的猜想：危机期间中国投资者倾向于表现出追逐利好信息的行为特征[。随后，学者们开始通过划分不同的样本期来研究利好信息、利空信息给股票市场带来的影响，提出研究新信息的发布给股票市场的影响就应当区别研究股票市场所处的不同市场态势，于是将市场划分为“牛市”与“熊市”两个阶段，探究中国股市在4第1章利好信息与利空信息的传播特征○“牛市”和“熊市”行情下对于利好、利空信息的非对称反应，结果显示，在“牛市”阶段股票市场对于利好信息存在反应不足，在“熊市”阶段股票市场对于利好信息的过度反应更明显[3]。与之相反的是，陆蓉和徐龙炳(2004)选用EGARCH方法探究了中国股市处于“牛市”与“熊市”行情下对于利好信息、利空信息的非对称反应，发现在“牛市”阶段利好信息给股票市场带来的冲击强于利空信息，“熊市”阶段利空信息给股票市场带来的冲击强于利好信息4]。之后学者们把融资、融券这类新信息冲击考虑在内，研究其对于股市的稳定性产生的作用，结果发现股市暴跌主要由融券增加引致[4]，这使得卖空机制的放开更能抑制暴跌，而不能有效抑制暴涨[6]，因而，在卖空机制放开期间，利好信息状态下的买入和利空信息状态下的卖出都会大量增加，而且前者比后者增加速度更快]。总之，以上研究学者们得到了与之前相反的结论，即中国股票市场上利好信息的影响要大于利空信息。1.1.2.2股票市场的有效性研究由此可见，对于利好信息、利空信息对我国股市的影响大小，国内外理论和实证研究仍存在争议，所以研究利好信息、利空信息在我国股市上的传播特征对于了解这种非对称反应具有重要意义。这种非对称反应体现出市场中投资者存在对新消息反应过度的不理性行为，这种信息反应过度很大程度上与金融市场的有效性相关。而国内学者们关于股市对信息的反应的研究也得出不同的结论。邹永杰等(2014)的研究结论表明，我国股市具有某种程度的渐进有效性]。随后学者为了证明这种有效性，选择沪深两市的股票数据作为样本，结果显示沪深两市呈现显著的收益反转特征，说明中国股市对于信息存在反应过度现象9。除了反应过度，中国股市还表现出短暂的动量效应，说明中国市场具有信息反应不足的特征0,51)。总体来看，大多数学者认为股市普遍存在对信息反应过度或不足，这意味着中国股市处于弱式有效或者尚未达到弱式有效[1]。关于金融市场运行效率研究的经典计量方法大多局限于使用收盘价和开盘价信息52-5]，导致其他的交易价格信息被忽略。而这种做法只是出于对研究及数据处理便利性的考量，并无理论证据表明这种数据处理方法是必需的。另外，已有的研究发现极值价格（如最高价、最低价）中包含收盘价所不能涵盖的信息，而且可以影响投资者的决策行为[65。极值价格中5信息冲击对股票市场影响的建模与检验一般包含资产价格流动性信息，因而用极值价格构成的买卖价差是很好的波动率估计量，要优于其他的估计量58,9，其中极值价格中的历史高价有助于提高股市收益率的可预测性0。除了对信息进行整体建模外，由于投资主体在面对不确定性的损失及收益时存在差异性风险偏好，那么通过极值价格将收益率信息分解为利好信息、利空信息的冲击合成，有助于分析两种信息对市场的冲击差异1,6]。由此可见，将极值价格信息纳入既有的计量方法框架之下，从新的角度来审视金融市场的运行效率，以此来探究中国股市的非对称反应显得尤为必要，这有助于我们了解中国股市的信息传播特征。1.1.2.3信息传播网络特征上述研究中，学者们通过研究股票市场对利好信息、利空信息的反应在不同的国家或地区、市场、理论模型、市场态势条件下以及不同类型数据中的实施，得出了不同的结论，这些研究对国际金融市场间的波动非对称传递做出了贡献。然而他们中大多数是把每个市场的互动集中在一个微观的角度，对不同市场间的紧密联系缺乏系统的思考。由于各主体之间的相互作用，不同金融市场组成一个庞大而复杂的体系，仅用经济学方法分析复杂金融系统中各主体之间的相互作用十分困难。而网络的使用可以提供关于一组复杂金融关系的整体结构的独特信息特征，通过对网络结构的深入研究，可以对不同市场条件下金融风险因素之间的相互依存度、溢出效应的方向性以及溢出效应的传递和接受等问题有深刻的认识，系统的结构决定了属性数据的表现更具有分析价值[2,6]，所以有必要研究金融系统的结构特征。现在信息网络研究的主要特点是，在股票市场波动率等金融时间序列上，基于线性格兰杰因果关系检验模型[64-6]、VaR模型[6]、CoVaR模型[9，o]、相关一偏相关关系]、贝叶斯方法2、DCC-MVGARCH模型)和方差分解)等不同的计量模型来构建网络，描述构建的信息传播网络的拓扑特征，探讨网络中不同主体的溢出效应。对于股票网络，在构建网络后，大多数文献围绕着度分布(包括入度和出度)4-6、网络直径和平均路径长度[]、复杂性和集中性等一些常见的网络拓扑指标，分析股票网络的拓扑结构，从而研究股票市场的风险和稳定性，以探索最强的相互依赖性和信息风险溢出效应的方向性。在上述方法中，本章选择了一种简单而常用的方法一线性格兰杰因果关系6···试读结束···...

2022-09-04 epub 图书app epub书籍

1.备考1、请考生随时关注全国体检网，按时登录并下载打印《准考证》。考生必须认真阅读《准考证》上的考试规则，按照相关要求准备考试。考生应从考试前7天起每天测量体温，如实填写《健康手册》，并在考试时提交给考点工作人员。2、为确保考生安全顺利参加考试，请参照《巴彦淖尔市新型冠状病毒感染肺炎防控工作指挥部通知》（八方知〔2022〕第.50)文件。雅努尔市以外的考生在严格遵守疫情防控要求的前提下，必须在考前5天返回巴彦淖尔市，并在考前48小时（间隔24小时）做2次核酸检测，并进入巴彦淖尔考点前，提前三天扫描“巴彦淖尔健康宝”二维码报到（附二维码），积极如实向社区（村）居委会报告行程，做好防范措施如隔离观察和健康监测。，同时减少聚会和跨区域流动。考生因个人原因不能正常参加考试的，后果由考生本人承担。3、8月11日至考试结束，所有考生将进行持续健康监测，并与同居者做好个人防护。除非必要，他们不会外出或聚集，并在考试前连续7天待在家里，直到考试结束。或者家庭和工作之间的两点一线。如出现发热、胸闷、咳嗽、咽痛、呼吸困难、乏力、失去嗅觉（味）、腹泻等症状，必须立即就医，并及时向巴彦淖尔检测报告中心、当地社区（村））居委会报告。4.根据疫情防控形势和新冠疫苗接种要求，符合条件的考生应在知情同意的前提下，在考试前完成新冠病毒疫苗接种。5、请考生密切关注巴彦淖尔市疫情防控要求，自觉通过主流媒体和官方渠道了解疫情防控知识，以及防疫措施、卫生健康等注意事项。状态监控、入院程序和个人防护。6.考生应提前了解考点入口位置和路线。因疫情防控需要，考生须至少在开考前1小时到达考点确认录取。如因迟到或未按要求提供证件及相关材料影响考试，后果自负。2.考生录取1.考生现场扫描考点“考点码”报名信息，健康码为绿色，大数据行程卡无中高风险行程记录，测体温当场正常（体温lt37.3℃），出示健康证明（考生须如实填写健康表并签字），考前48小时内有效核酸检测阴性纸质证明两份，一份健康码彩纸版、行程卡等，方可正常参加考试。2、考生凭居民身份证和《入场券》有序入场，分时、分段间隔一米，配合工作人员测量体温。考生进入考场必须佩戴一次性医用外科口罩，佩戴口罩不影响身份验证。考生必须严格服从考点工作人员的安排。违反考场秩序和疫情防控要求，影响考试正常进行的，将依法追究相关法律责任。3.考试当天，考生体温低于37.3℃方可进入考场。如果第一次体温不合格，可以在适当休息后用其他设备或其他方法再次测量。仍然不合格的，必须经过专业评估和综合研究，以确定是否有资格参加考试。4、以下考生不得参加考试：扫描考点“地码”信息报名后，“巴彦淖尔健康宝”显示健康码异常（红码、黄码）；从境外回国并已解除第一入境点集中隔离医学观察7天后到巴彦淖尔考点的考生；自考试之日起7天内到巴彦淖尔考点的考生；自考试之日起7天内到巴彦淖尔考点的考生；新冠肺炎感染者的密切接触者或与已公布确诊病例和无症状感染者有交叉的候选人；自检测之日起7日内被判定为新型冠状病毒感染者密切接触者的密切接触者；已治愈出院的确诊病例或已解除集中隔离医学观察的无症状感染者，尚在随访或医学观察期间的候选人。3.考试实施1.考试期间，考生要做好个人防护。考生应自备一次性医用外科口罩，并在整个考试过程中佩戴。2.考生应在考试前后进行手部消毒。3.考生在考试过程中突然发热（体温不低于37.3℃）或出现干咳、乏力、鼻塞、流鼻涕、咽痛、腹泻等身体异常，应立即通知检测人员，并会同有关部门进行综合研究、判断和处理。4.考试结束后，考生应尽快按照工作人员的安排有序离开考场，避免聚集。4、其他1、考生提交的健康证明必须真实、准确。对违反防疫要求，隐瞒或者谎报旅行居住史、接触史、健康状况，不配合防疫工作造成严重后果的，将依法依规追究责任。2、巴彦淖尔考点疫情防控要求将根据全市疫情防控总体部署和各地最新要求动态调整。请密切关注巴彦淖尔考点发布的最新疫情防控要求，做好考试准备，积极配合考点防疫管理工作。5、联系方式巴彦淖尔市卫健委体检办公室0478-8762038为防止考生漏考、误考，请考生关注巴彦淖尔市卫健委体检办公室微信公众号、所在地疫情防控政策。考试中心，考试工作安排。附件：点击查看附件1：巴彦淖尔市报名二维码.docx附件2：健康手册.docx巴彦淖尔市卫生健康委员会2022年8月5日...

2022-08-13 巴彦淖尔市考点 巴彦淖尔市考试

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2022-06-25 医师资格考试实践技能考试成绩 医师资格考试实践技能考试内容

点击查看gtgtgt2022年6月20日成绩单详情gt...

2022-06-23 gt一个新技能

点击查看gtgtgt2022年6月18日成绩单详情...

2022-06-23 gt一个新技能

2022年兴安盟全国医师资格考试将于6月13日至22日举行。考生的考试成绩将于次日公布。欢迎应聘者来电咨询。点击查看gtgtgt2022年6月15日成绩单详情...

2022-06-21 2022年gta5还值得买吗 2022年gtp

附件：兴安盟考试中心2022年6月13日全国医师资格考试实践技能临床类别成绩...

2022-06-17

2022年全国医师资格考试实践技能考试于6月13日至6月22日在兴安盟考试中心举行，当日考生考试成绩将于次日公布。欢迎应聘者来电咨询。2022年兴干盟全国医师资格考试实践技能考试lt/gt...

2022-06-17 医师资格考试2022年 医师资格考试2022年可以补报吗

大部分候选人：根据兴安盟新冠肺炎疫情防控工作的相关规定和要求，外地来（返）兴安盟的考生，应在48小时内持核酸检测阴性证明。报名，加入联盟后进行1次核酸检测，建议外地来（回）兴安联盟的考生留出充足的时间准备检测。兴安盟卫健委综合保障中心2022年6月6日医师资格考试的性质是行业准入考试，是对申请医师资格的人员是否具备从事医师工作所必需的专业知识和技能进行考核的考试。医师资格考试（又称医师执业考试、医师执业资格考试）是世界各国普遍采用的医师资格认定形式，也是与医师有关的法律和医师管理制度的核心内容之一。.1998年6月26日，第九届全国人民代表大会常务委员会第三次会议通过了《医师法》，最终确定了我国以法律形式实施医师资格考试制度。医师资格考试分为实践技能考试和综合医学笔试两部分。实践技能考试由国家医学考试中心和国家中医药管理局中医师资格认证中心统一，省级医师资格考试领导小组负责组织实施；医学综合笔试采用标准化考试方法，实行全国统一考试。国家中医药管理局考试中心和中医师资格认证中心承担国家一级的具体考试工作。...

2022-06-10 医师资格证技能考试 医师资格证技能考试内容

1.候选分类管理（1）正常参加考试（两证一码一卡核酸检测报告）考生的“兴安防控健康码”或“全国电子健康码”、“全国通信大数据行程卡”为绿码（同日更新）。24小时）核酸检测阴性证明（纸质版），现场体温正常（体温lt37.3℃）可以正常参加检测。核酸检测时间以采样时间为准，精确到小时。国内中高风险地区所在市其他低风险县区旗人员14天内（返回）兴安盟（行程代码为绿码，标有*），必须持有核酸检测阴性证明。可以参加考试。(2)待评估的异常体温≥37.3℃、干咳、乏力、咽痛、腹泻等症状的考生，持有（两证一码一证及核酸检测报告），须通过考点疾控机构和医疗机构进行专业评估，考点将根据评估建议综合判断能否正常参加考试(3)不参加考试的情况1.在检测前48小时内不能提供两次核酸检测阴性证明的；2.“兴安防控健康码”或“全国电子健康码”不是绿色的；3.14天内，在国内中高风险地区所在地区（乡镇、街道）有居住史；4.14天内确定为新型冠状病毒感染者密切接触者或与已公布的确诊病例和无症状感染者轨迹有交集者；5、已治愈出院的确诊病例或已解除集中隔离医学观察的无症状感染者，尚在随访或医学观察期。6.28天内有境外或港澳台居住史者。2.考前准备（一）通过“兴安防控健康码”或“全国电子健康码”进行健康状况申报考生必须提前7天自我监测发热、咳嗽、乏力等疑似症状。如旅行史、接触史或相关症状发生变化，须及时报告更新《兴安防控健康码》或《全国电子健康码》，有症状者应及时就诊。及时到医疗机构进行排查，排除新冠肺炎等重点感染病例。生病的。(2)考生须自备一次性医用外科口罩或以上口罩。（三）考生须按要求提前准备相应的核酸检测阴性证明，随时关注兴干盟疫情防控要求，做好考试准备。(4)提前做好行程安排1.本联盟考生在考试前7天无需离开联盟。2.考生应提前了解考场入口位置和前往考场的路线。3.因考点疫情防控管理要求，社会车辆禁止进入考点。4.由于防疫和考试的需要，考生必须在准考证上规定的时间到达考点确认录取。如迟到影响考试，后果自负。5.在入口处进入考点时，提前准备好“两证一码一证和核酸检测报告”，即身份证、准考证、《兴安防控健康》码”或“全国电子健康码”、行程卡及检测前48小时内2份核酸检测阴性证明，备查。3.考试期间的义务（一）配合并服从防疫管理工作1.所有考生在考场全程必须佩戴口罩，并在进行身份验证时摘下口罩。2、如果在检测中发现有相应症状或异常情况，必须按规定遵守“不参加检测”等相关措施。(2)注意身体状况考试过程中，考生如有发热（体温≥37.3℃）、干咳、乏力、咽痛、腹泻等症状，应及时报告，自觉服从考试管理。现场工作人员。继续参加检查条件的，安排在隔离观察室等候，并由派驻医疗防疫人员按规定妥善处理。兴安盟卫健委综合保障中心2022年6月2日...

2022-06-10 健康码体温检测 健康码体温表

2022年医师资格实践技能考试网上缴费通道开通。审核通过的考生应尽快登录“全国体检网”考生服务门户，在线缴纳考试费。网上支付截止时间为5月27日24:00。逾期未缴费将视为放弃考试。兴安盟卫健委综合保障中心2022年5月27日点击进入gtgtgt2022内蒙古兴安医师资格实践技能考试网上支付平台...

2022-05-28 医师2022年工作计划 医师2022年组织生活会

图书名称：《话说内蒙古巴彦淖尔乌拉特后旗》【作者】赵维健，窦永刚编著【页数】262【出版社】呼和浩特：内蒙古人民出版社,2021.01【ISBN号】978-7-204-15073-1【分类】乌拉特后旗-概况【参考文献】赵维健，窦永刚编著.话说内蒙古巴彦淖尔乌拉特后旗.呼和浩特：内蒙古人民出版社,2021.01.图书封面：巴彦淖尔乌拉特后旗》内容提要：总书记在考察我区时提出的“把祖国北部边疆这道风景线打造得更加亮丽”的殷切期望，世人的目光再次投向了内蒙古，越来越多的人想深入、系统地了解内蒙古。于是，具有深厚文化底蕴的内蒙古成了新的旅游热点，人们希望了解内蒙古各地的历史、文化、民俗，我们也迫切希望通过多种形式把自己宣传、介绍出去，吸引更多的人关注。现如今，我们需要一套精品丛书，它能把内蒙古深厚的文化内涵与真实面貌以鲜活的形式介绍给全国的读者，让人们重新认识瑰丽多姿的内蒙古。本卷图书是“话说内蒙古”巴彦淖尔市乌拉特后旗分卷。《话说内蒙古巴彦淖尔乌拉特后旗》内容试读远古天地追寻沧桑HUASHUONEIMENGGUwulatehouqi巴彦淖尔市乌立特后旗远古天地追寻沧桑滔滔黄河，巍巍阴山，悠悠岁月造就了塞外璀璨明珠一乌拉特后旗，河套沃野与乌拉特草原交辉，展示出一幅壮美的北疆画卷。远古天地学上的阴山构造带的雏形形成。乌她从远古走来，拉特地区原始古陆也逐步形成并不阴山赋予她无畏的气概，断发展。在距今18亿至6亿年前，黄河见证她博大的情怀，乌拉特地区进入了一个新的地质运她在与时俱进奔向未来。动时期，受强烈的吕梁造山运动的当经历了太古代、元古代等的影响，华北古陆向北挤压，西伯利多次地质构造运动的漫长时光，由亚古陆仍向华北古陆挤压扩张，在于当时亚洲北部西伯利亚古陆向我古陆边缘地带产生破裂，来自华北国华北古陆挤压，地球发生了环绕沉降带燕辽海域的海水由东向西侵华北古陆的东西向构造运动，地质入，形成了东西向的条带式原始海原角龙3话说内蒙声乌拉持后旗古生代出现的海生无春椎动物洋，古地理学称为“阴山海峡”。老的生命，蓝藻、绿藻类生物的生阴山海峡是我国北方著名的原始海长繁衍为单调的海域增加了色彩洋，长约1000千米，宽50~100千到古生代初期，距今6亿至4.4米，最大海深约200米，水温20℃亿年前，随着阴山古陆的隆升，阴左右。它的东端与燕辽海相连，西山海峡消亡，阴山陆台与鄂尔多斯端与贺兰海相接，南岸为鄂尔多斯古陆相连古陆，北岸为内蒙古古陆。乌拉特到古生代末期至中生代末期，地区大部为一片汪洋，海洋孕育了距今2.25亿至7000万年前，受全球原始生命。当代在阴山地区发现最性海西造山运动的影响，阴山陆台古老的单细胞、多细胞的菌藻类化及鄂尔多斯陆台再次隆升，加上燕石，说明距今18亿年前出现了最古山运动的巨大影响，阴山地块再度强烈上升，并形成东西向的褶皱山脉，也就是古阴山山脉雏形。同时，由于阴山山脉强烈隆起，鸟加河至太阳庙一带的山前凹地开始断裂，河套盆地急剧下沉，堆积了巨大厚重的第三纪沉积物，因当时气候干燥炎古生代出现的蕨类植物、裸子植物热，沉积物成为氧化的红色地层，含4···试读结束···...

2022-04-28 巴彦淖尔市乌拉特后旗 内蒙古自治区巴彦淖尔市乌拉特后旗